华泰证券研报觉得，军工行业站在新一轮周期的开始，当今军工板块与2020-2021年的高潮市基本面雷同，事迹有望兑现窘境回转，后续产业节拍或为：2025上半年迎来上游元器件/新材料企业订单&收入拐点→2025-2026年下流主机厂新一轮公约欠债冉冉落地，此外中游配套企业的新增产能庄重开释，对上游的订单传导、下流的任务相接材干螺旋式晋升。跟着2021年以来军工板块投资逻辑及本色初始身分已挪动为事迹初始，冷漠留情绑定新一轮主战装备，具备国产化率晋升或渗入率晋升逻辑的中枢板块体育游戏app平台，冷漠留情信息化、新材料、航空发动机、新质新域等标的。

　　华泰 | 军工：站在新一轮周期的开始

　　参考2020-2021年“五年预备”交壤时刻，军工板块利润树立可期

　　本文瞩目复盘了2006-2007年、2014-2015年、2020-2021年三轮军工高潮市，并分析了联系标的在高潮市时期涨幅与市值、PE、PB、利润增幅等估值、财务认识的联系性。咱们觉得当今板块与2020-2021年的高潮市基本面雷同，事迹有望兑现窘境回转，后续产业节拍或为：2025H1迎来上游元器件/新材料企业订单&收入拐点→2025-2026年下流主机厂新一轮公约欠债冉冉落地，此外中游配套企业的新增产能庄重开释，对上游的订单传导、下流的任务相接材干螺旋式晋升。跟着2021年以来军工板块投资逻辑及本色初始身分已挪动为事迹初始，咱们冷漠留情绑定新一轮主战装备，具备国产化率晋升或渗入率晋升逻辑的中枢板块，冷漠留情信息化、新材料、航空发动机、新质新域等标的。

　　中枢不雅点

　　复盘三轮高潮市，板块初始身分更为昭着，弹性与捏续性突显

　　复盘三轮高潮市，军工和大盘在各自高潮区间中的弘扬：1）2006-2007年高潮市，军工指数捏续时期超大盘约5个月，军工指数涨幅为1113%，沪深300涨幅为567%；2）2014-2015年，军工指数行情捏续时期与大盘基本一致，军工指数涨幅为277%，沪深300涨幅为143%；3）2020-2021年，军工指数涨幅为72%，沪深300涨幅为58%，军工行情捏续时期超大盘约10个月。咱们觉得前两轮为主题高潮市，而20-21年为基本面高潮市，事迹变化更重要，低估值、事迹边缘变化大的公司股价弘扬占优。取完竣年度对比，军工在06/07/14/15/20/21年的逾额收益和自底部弹性均排行靠前。

　　类比2020-2021年，行业基本面或迎来触底信号

　　产业链从上至下来看，各才略代表性认识均标明行业需求处于触底阶段。1）下流主机厂：公约欠债为主要跳跃认识，“十四五”大额公约欠债一经按预期实践，“十五五”新订单落地可期；2）中游配套厂：产能彭胀为中枢要素，2021年以来处于捏续彭胀阶段，“十五五”相接材干或进一步晋升；3）上游元器件/新材料企业：单季度收入增速触底，或迎来新一波需求树立。字据华泰军工团队消释标的盈利展望情况，2024-2026年净利润增速平均值分离为27.64%/53.59%/28.44%，中位数分离为20.00%/32.14%/26.51%。咱们觉得下一个“五年预备”需求将至，板块利润树立可期。

　　冷漠留情信息化、新材料、航空发动机、新质新域等标的

　　新材料方面，“十四五”有望成为军工新式装备量产爬坡关键期，新材料是装备升级换代的关键，联系产业或将充分受益；信息化方面，刻下受到火器装备放量、信息化率晋升和国产化率晋升三重身分拉动而捏续高景气，同期信息化斥地迭代周期较快，联系标的有望捏续保捏较高事迹增速水平；航空发动机方面，短中遥远逻辑兼具，长坡厚雪优质赛谈树立；新质新域标的冷漠留情卫星互联网、水下、低空经济、新一代战机等新兴标的。

　　风险教唆：历史数据不代表改日走势；新式装备列装不达预期风险；军品订价机制的不战胜性；其他业务对军工企业的盈利影响较难展望体育游戏app平台。